人民币汇率承压 央行为何还敢于降准？

当时英国刚刚“脱欧”，并导致国际汇市剧烈波动，加上当时上市公司分红购汇和旅游留学购汇增加的情况下，当时逆周期因子尚未引入“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制中，央行直言，人民币汇率形成机制的规则性、透明度和市场化水平进一步提高。

不同于今年前三次降准，央行在10月7日年内第四次降准时着重谈到了此次降准对人民币汇率的影响，但央行强调，本次降准不会形成贬值压力。

央行在答记者问中表示，本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。

变化背后：逆周期调控回归

同样面临人民币汇率贬值的压力，为何央行表态降准并不会形成贬值压力？

国泰君安指出，这一次与2016 年的不同在于，央行实施了逆周期调节因子、远期售汇准备金等外汇宏观审慎管理措施用于应对人民币贬值压力，因此货币政策拥有了更多自由度来应对国内经济基本面压力。

招商证券也指出，央行采取的一系列逆周期宏观审慎措施有助于降低汇率稳定与利率政策之间的冲突。

8月以来，央行曾三度出手稳定汇市。

8月3日，央行先是将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整到20%。随后央行对离岸空头出手。央行上海总部8月16日通知要求上海自贸区分账核算单元的三个净流出公式暂不执行，各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金。8月24日中国外汇交易中心发布消息称，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。

“这些措施的副作用是将保持汇率稳定与维护利率政策有效性之间的政策冲突显性化，市场担心未来如果人民币汇率贬值压力增大的话，短端和长端利率有进一步上行的风险。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，不过从2017年下半年的实践看，逆周期因子等一系列政策措施对于分化贬值预期，稳定人民币汇率有帮助，有助于缓解汇率与利率之间的政策冲突。