保险资金“长钱长投”收益亮眼

原标题：保险资金“长钱长投”收益亮眼

随着上市保险公司2026年半年报披露收官，保险资金上半年的投资成绩单逐渐清晰。面对利率中枢下行、资本市场结构性行情深化等市场环境，头部险企投资资产规模继续增长，投资收益明显改善。中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险5家A股上市险企上半年实现总投资收益合计6413.2亿元，同比增长74.6%。截至6月末，5家公司合计投资资产规模超过21万亿元。

保险资金主要源于保单负债形成的各种准备金，期限长、规模大、稳定性强，决定了其投资不能简单追逐短期市场行情。梳理各家公司半年报及业绩说明会可以发现，“长期投资”“耐心资本”“资产负债匹配”“新质生产力”等成为高频词。保险资金正在通过优化大类资产配置、提高权益投资质效、强化资产负债联动，在市场波动中寻找长期收益与风险之间的新平衡。

投资规模业绩出色

从规模看，保险资金投资“底盘”仍在扩大。截至2026年6月末，中国人寿投资资产规模达到7.95万亿元，较上年年末增长7%；中国平安保险资金投资组合规模达到6.61万亿元，较年初增长1.9%；中国太保集团投资资产规模达到3.17万亿元；中国人保集团投资资产规模接近2万亿元；新华保险投资资产规模超过1.9万亿元。

规模扩大的同时，投资收益表现更为亮眼。上半年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险分别实现总投资收益3145.04亿元、1369.42亿元、663.27亿元、660.22亿元、575.25亿元，分别同比增长146.7%、42.3%、59.9%、16.1%、27%。

投资端成为上市险企业绩增长的重要支撑。5家A股上市险企上半年合计实现归母净利润3173.9亿元，同比增长78.1%。其中，中国人寿总投资收益同比增加近1870亿元，归母净利润达到1344.89亿元，同比增长228.6%；新华保险总投资收益同比增长27%，年化总投资收益率达到6.7%，归母净利润同比增长54%。

亮眼的投资成绩，一方面受益于上半年资本市场表现及权益资产配置增加，另一方面也是近年来险企持续优化投资组合的结果。数据显示，截至上半年末，5家上市险企保险资金投资组合规模达到21.63万亿元，较去年年末增长4.51%；股票投资规模约2.82万亿元，较上年年末增长12.09%。

不过，对于保险资管而言，不能简单以一个季度或半年的收益高低论英雄。不同险企负债结构、产品结构、会计分类和风险偏好存在差异，各家公司披露的数据口径也有所不同。因此，单纯横向比较某一收益率指标，难以完整反映保险机构的长期投资能力。

中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖表示，近年来保险行业普遍面临业绩波动增大的挑战，中国人寿始终坚持长期价值经营理念，近20年平均投资收益率为5.15%，投资资产接近8万亿元。保险负债的长期性和稳定性，决定了公司有能力开展长周期、跨周期布局。她表示，希望投资者更多从长期、可持续和资负联动的视角看待投资业绩。

业内专家认为，观察保险资金投资成绩，既要看当期收益，更要看跨越市场周期后的长期回报；既要看资产端赚了多少钱，也要看收益能否覆盖负债成本、能否与保险责任期限相匹配。

防范资负错配风险

保险资金与一般投资资金最大的不同，在于资产端背后对应着长期保险责任。一张保单可能延续十几年甚至数十年，这意味着保险机构不能只考虑“买什么资产收益更高”，还必须回答“资产期限与负债期限是否匹配”“投资收益能否稳定覆盖负债成本”“市场波动会不会影响偿付能力”等问题。

在低利率环境下，这种约束更加突出。长期利率下行，一方面增加了保险机构寻找优质长期资产的难度，另一方面也要求险企进一步降低负债成本、拉长资产久期，通过资产端和负债端共同调整，提高跨周期经营能力。

从半年报看，头部险企正在把资产负债管理由投资环节的一项要求，进一步提升到经营管理的重要位置。中国人寿总裁利明光表示，公司坚持长期主义，坚持资产负债统筹管理，目前有效久期缺口已不到1.3年，存量负债刚性成本已经开始下降。同时，公司立足长周期、跨周期视角开展投资管理，投资组合韧性和长期回报潜力不断增强。

中国平安联席首席执行官郭晓涛表示，保险投资的核心是资产和负债匹配，公司目前形成久期、收益率、流动性、资本、账户、监管“六个匹配”原则。特别是随着负债端向分红型产品转型，不同账户对投资端提出不同要求，投资并非一个独立行为，而是资产负债匹配的过程。目前，中国平安资产配置中固定收益类资产占比超过70%，权益类资产约20%，另类资产约7%。

这种变化意味着，保险资管正在从相对单一的“资产端思维”转向更加系统的“资负联动思维”。负债期限长、收益稳定性要求较高的账户，需要更加重视长期固定收益资产以及能够平滑利润波动的权益资产；浮动收益型产品则可以结合账户收益安全垫和风险承受能力，更灵活地配置权益资产。

“资产负债匹配是保险资金运用的起点。”中国人保副总裁才智伟表示，公司根据不同保险业务类型、不同账户的负债资金特点制定投资策略。对于负债久期较长、收益稳定性要求较高的账户，稳步增加其他综合收益（OCI）权益资产配置；对于浮动收益型保险产品账户，则结合账户收益安全垫，把握权益配置空间，适度提升当期损益（TPL）权益资产占比。

新会计准则的实施，也让这一问题更加受到关注。部分权益资产公允价值变动直接进入当期损益，资本市场上涨能够增厚利润，市场调整同样可能放大利润波动。因此，保险公司的短期利润波动与长期投资能力之间，不能简单画等号。

“作为耐心资本，不仅要有承受波动的定力，更要有把握机遇的能力。”刘晖表示，新准则下，公司大部分投资资产按市价计量，短期收益波动具有时点性和阶段性，并不意味着经营质效和长期投资能力发生变化；资本市场短期波动往往也蕴含着布局机会。

加力服务实体经济

低利率环境下，不少保险机构选择适度提高权益资产配置比例、优化资产组合。上半年，5家上市险企固收类资产配置总体保持稳定，权益类资产配置比例普遍有所提升。中国人寿股票和基金配置比例由2025年末的16.89%升至19.14%；新华保险股票和基金配置比例由21.2%提高至25.6%；中国人保股票和基金配置比例由13.3%升至15.4%。5家险企权益类资产配置余额合计已超过4万亿元，较2025年末净增加约4900亿元。

权益投资增加并不意味着简单提高股票仓位。从各家公司披露的信息看，“高股息打底、成长资产增厚收益”的配置特征更加明显。一端是现金流稳定、分红能力较强的高股息资产，为组合提供相对稳定的收益来源；另一端则是人工智能、高端制造、生物医药、绿色能源等成长领域，以长期资金分享产业升级和新质生产力发展的红利。

才智伟表示，中国人保权益投资坚持“稳中求进”。“稳”体现在股票分红收入大幅提升，上半年同比增长35.6%；“进”体现在二级权益投资业绩持续跑赢市场。公司通过分账户、差异化策略，稳步加大OCI权益资产配置以平滑利润波动，并适度提升TPL资产占比争取超额收益。

新质生产力正成为险资发挥长期资本优势的重要落点。截至上半年末，中国人寿投资新质生产力规模已超过5400亿元，年均复合增速达到30%，通过股权直投、私募股权基金、母基金、并购基金、S交易等多种方式进行布局。中国太保上半年科技和绿色投资规模较上年年末分别增长超过20%和5%。

新华资产管理股份有限公司总裁陈一江表示，公司持续配置高股息底仓资产，同时积极加仓新质生产力方向，在二级市场投资科技成长领域，在一级市场参与IPO战略配售并设立新基金。“当前存在一批质量高、收益较好、具有红利属性的投资标的，适合保险资金大体量配置和长期持有；同时，公司高度关注AI、生物医药、新材料、新能源等新兴产业带来的投资机会。”

保险资金加大权益投资，还具有超越财务收益本身的意义。与追求短期交易收益的资金相比，保险资金期限长、规模大，能够陪伴企业从研发投入、产业化到成熟运营，更适合投向需要长期资本支持的科技创新和战略性新兴产业。利明光表示，截至上半年，公司服务实体经济投资规模已经超过6万亿元。

权益配置比例的提高，也对保险公司的投资能力提出了更高要求。才智伟表示，下半年，人保集团将在固收投资方面增强对利率走势的研判，在获取长期稳定票息收益的同时增厚收益贡献；在权益投资方面关注高股息股票，加大股息收入对净投资收益的贡献，同时围绕“十五五”规划中的成长机会，加强科技创新、绿色低碳、医疗健康等领域研究，构建业绩稳健、结构均衡的权益投资组合；在另类投资方面则将继续围绕资产证券化、机构间REITs、实物资产、私募股权等领域推进创新。