护航节前流动性 央行"开闸放水"月内累投近2万亿

原标题：央行月内累计投放近2万亿 护航节前流动性

为了护航春节前流动性，1月19日在调休工作日央行继续“开闸放水”，最近四个交易日累计向市场投放流动性1.1万亿元，加上月初的超8000亿元降准“礼包”，月内央行累计向市场投放资金超过1.9万亿元。在央行连续投放下，市场短期流动性也得到了呵护，1月19日，上海银行间同业拆放利率全面下行。分析人士指出，虽然目前市场流动性较宽裕，但在地方债集中发行等多因素扰动下，后续流动性投入依然具有必要性，业内大多预计1月23日到期的定向中期借贷便利(TMLF)会增量续作。

“组合拳”呵护流动性 Shibor利率全面下行

根据央行官网1月19日消息，当日央行以利率招标方式开展了2000亿元14天期逆回购操作，中标利率2.65%，与上次持平，由于当日无逆回购到期，央行的逆回购操作实现净投放2000亿元。值得注意的是，这也是自1月15日以来，央行连续第四个交易日向市场投放流动性，四日累计向市场净投放资金1.1万亿元。其中1月15日，央行开展了3000亿元中期借贷便利(MLF)操作叠加1000亿元的14天逆回购的组合操作，其余几天均为直接开展14天逆回购操作。

关于开展公开市场操作的原因，央行表述大致为“为对冲税期高峰、现金投放等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕”。值得一提的是，今年1月6日，央行2020年的首次降准落地，当日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金8000多亿元。也就是说，本月央行累计投放流动性资金超过1.9万亿元。

在央行连续投放下，市场短期流动性也得到了呵护。从上海银行间同业拆放利率(Shibor)来看，1月19日，各期限Shibor利率全面下行，其中隔夜Shibor利率报2.4130%，下调10.9个基点；7天期Shibor利率报2.6080%，下调3.2个基点；14天期Shibor利率报2.8560%，下调8.7个基点；1年期Shibor利率报2.9970%，下调0.8个基点。

从隔夜Shibor利率近期走势上看，自1月6日降准落地，隔夜Shibor利率降至1.003%以来便一路上行，1月15日报2.6540%到达月内高点，随后开始回落，1月19日隔夜Shibor利率报2.4130%。

流动性缺口仍存 TMLF有望增量续作

“虽然目前市场流动性较宽裕，不过，集中缴税、地方债集中发行、年终取现等因素依然将影响1月银行流动性，1月份流动性投入依然具有必要性。” 苏宁金融研究院研究员陶金对北京商报记者表示。

据中信证券估计，1月流动性总缺口约3.2万亿，截至1月19日，央行约释放流动性1.9万亿元，仍然存在1.3万亿的资金缺口，这部分资金缺口尚需要央行适度开展流动性投放来弥补。

从1月份的资金面扰动因素来看，截至1月19日，Wind数据显示，1月公布的地方政府债发行计划总额达到7925亿元，春节后仍然有地方债发行高峰。中信证券固定收益首席分析师明明预计，春节后地方政府债依然会加速发行，后续仍然需要央行提供流动性支持对冲地方债大量供给。

从后续资金面来看，1月23日，将有2575亿元TMLF到期，央行续作情况以及利率是否会调整也备受市场关注。

明明认为，不排除TMLF会在续作的基础上再新作一部分数量的可能性。有券商分析师也对北京商报记者表示，TMLF大概率会直接续作，利率会保持不变或跟着去年的MLF利率一起下调5个基点。他分析，如果下调5个基点，就说明其与MLF的利率是亦步亦趋的关系。“最悲观的就是央行在当前资金面趋于放松的情况下不续作，这对市场就是一个流动性边际收紧的信号了。

关于TMLF续作情况以及利率是否会变动，陶金则认为，若1月23日的总体流动性依然较好，且贷款市场报价利率(LPR)也有所调降的话，考虑到后续的取现等需求消减，央行也可能并不急于续作MLF。同样，利率也需要根据未来的情况做相应的调整。

业内聚焦LPR调降空间 定向降准落地可期

1月20日，LPR又将迎来新一轮报价。关于本月LPR利率是否会下调，目前市场观点有所分歧。

中国民生银行首席研究员温彬预计，由于今年初全面降准0.5个百分点，银行资金成本下降，预计本月LPR利率会小幅下降5个基点。陶金则认为，当前流动性已经较为宽裕，因而银行的实际资金成本一定程度上是下降的。在此基础上，LPR的调降具备银行的动力基础，但MLF暂时未调降的情况下，考虑到报价行的竞争程度依然是不大的，LPR的调降空间并不大，预计LPR调降5个基点，但也存在保持原状的可能。

此前，1月15日，央行开展了3000亿元MLF操作中标利率3.25%，利率与上次持平，市场关注MLF利率很重要的原因是因为其与LPR报价挂钩。中国银行业协会行业发展研究委员会主任连平表示，考虑到本月MLF利率维持不变以及CPI（居民消费价格指数）依旧处于高位，1月20日的LPR利率调整的可能性不大。

“关于1月20日的LPR利率个人倾向于不降概率更大一些，LPR利率与MLF利率直接挂钩，本月MLF利率保持不变，如果本月LPR利率下调了就说明央行有可能通过其他方式，不用MLF的利率调整去影响LPR利率了。”上述券商分析师对北京商报记者表示。

事实上，LPR改革意在提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，近期政策层面也频频释放普惠金融定向支持信号。1月11日，银保监会召开的全国银行业保险业监督管理工作会议提出了更明确的普惠金融目标，即“2020年普惠型小微企业贷款综合融资成本要再降0.5个百分点，贷款增速要高于各项贷款平均增速，5家大型银行普惠型小微企业贷款增速高于20%”。

明明指出，自2017年宣布以来，目前已经连续两年在1月25日(春节前)实施了普惠金融定向降准政策，预计在近期政策引导下，普惠金融定向降准有望在近期落地。但是具体到落地时间点，由于春节前已经无缴税时点，普惠金融定向降准在春节前落地的概率较低，预计会在2月落地。